7月11-12日，百川论坛——“中国式现代化与亚太经济合作”2026研讨会在深圳前海召开。广州粤港澳大湾区研究院监事、资深研究员潘炫明围绕“跨境证券交易监管：地缘政治视角下的战略考量”这一主题发表演讲，以富途、老虎和长桥等香港持牌机构遭巨额处罚为切入口，剖析了跨境证券交易从“事实开源”到监管严控的演进逻辑，并提出了构建中国特色金融开源模式的路径思考。

　　潘炫明发表主题演讲（图源：主办方）

　　跨境证券的“事实开源”

　　一个正在关闭的窗口

　　谈及金融资源的“开源”，潘炫明指出，当前中国境内持有境外证券账户的投资者数量已超千万，资金规模超过万亿。“例如在深圳，跨过前海湾便就是境外，个人投资者通过港资互联网券商App在境内直接买卖美股、港股，十分方便，而这一现象在内地一二线城市开始变得普遍。”他形容这是一个长期处于灰色地带的“事实开源”模式——境内居民前往香港开设小额账户、线上证券交易不受境内交易规则约束，却为境内居民提供了全球资产配置的便捷通道。

　　然而，这一“开源”窗口正在加速关闭。今年5月，证监会等八部门联合印发专项整治方案，给予两年过渡期全面整治非法跨境证券业务。随后，证监会正式对富途、老虎、长桥等境外券商在内地的展业行为作出行政处罚，三家合计罚没金额超过22亿元，创下证券执法领域的历史纪录。潘炫明认为，“处罚决定的出台，标志着国内监管部门对这一长期灰色地带的模式正式亮剑。”

　　“开源”之问：

　　中国需要怎样的金融开源模式？

　　近期国际局势持续动荡，外媒对处罚事件的广泛讨论开始引起连锁效应。潘炫明指出，直接赴港开户的增量资金正在收缩，港股散户参与度有所下降，上半年IPO热度自6月起也有所退却，首日破发增多，其中医疗、消费板块受冲击明显。由于A股上市门槛较高，大量内地中小企业依赖港股融资，若流动性持续承压，有可能影响部分地方实体经济和税源。

　　潘炫明将主要股票市场比作三个不同的“开源体系”：美股面向全球完全开源，凭借成熟制度吸引全球资本投向AI等产业；A股通过合格投资者渠道及互联互通机制实现有限开源，更重视境外资金如何有序流入境内；港股则事实上扮演“A股国际板”的角色，约70%上市公司为内地企业，其健康运行关乎内地经济的海外融资能力。

　　随着中国在全球的影响力增强，国内外资金交汇带来的交易机会同步增加，而香港作为国际金融中心，必须提前做好准备以更好地服务国家发展大局。部分外资机构将此次处罚事件解读为“中国版长臂管辖”的开端，潘炫明认为虽有过度解读，但监管思路的变化值得深思。他建议，应从国家战略出发构建中国特色金融开源模式，核心在于内地与香港深度协调——包括优化离岸人民币投资股票市场的交易定价机制、完善跨境证券投资监管和征税合作等，使跨境证券交易在可控框架下有序运行，引导境外资金更好地服务国内实体经济。

　　GBA Review 新传媒

　　通讯 | 罗行健 冯箫凝

　　排版 | 许梓烽

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