独立 稀缺 穿透

消积弊、展新颜！

作者：乔木

编辑：可乐

风品：张然

来源：铑财——铑财研究院

《基业长青》一书中，管理学家柯林斯曾提出，真正优秀的公司往往更专注持续的自我改进，而非将对手视为终极目标，要做造钟人而不是报时人。德业股份最新动作，应是该理念的又一次呼应。

6月23日晚，公司公告称，全资子公司宁波德储能科技有限公司与慈溪滨海经济开发区管委会正式签署工商业储能项目二期投资协议。根据协议，该项目将落地年产9GWh的工商业储能产线，二期固定资产投资不低于12.32亿元。

至此，德业股份的16GWh工商储产能版图已完整铺开。其中，一期7GWh项目已在2025年完成土地竞拍及募资变更等前期工作；二期9GWh地块完成土地签约后，将迅速进入前期设计与施工筹备阶段，预计自拿地起30个月内完成竣工投产，54个月内完成达产复核。

从2025年4月，敲定整体基地规划，到同年10月，果断终止原有25.5GW逆变器募投项目，并将6.51亿元募资转投工商储能，再到当下全面落子，德业股份的布局足够决绝高效。

对于此次扩产，公告明确表示，“随着海外工商储市场需求进一步释放，公司管理层基于当前行业环境及前景判断，为满足未来工商储销售规模增长需要，提前进行产能布局。”简言之，并非被动应对行业竞争，而是一次着眼长远、主动谋求能力边界拓展的战略造钟。

01

营利双增、10年磨剑

第一主业这样养成

LAOCAI

种一颗树，最好的时间是十年前，其次是现在。想来，德业对这种复利效应会感同身受。

2000年成立、2021年登陆上交所，从最初为美的电器配套塑料配件起家，到自主研发除湿机等环境电器，再到布局空调热交换器配套业务，公司几乎每一步都卡住了市场风口，在漫长产业积累中，为后续的技术转型与业务升级奠定基础。

2016年3月，德业股份敏锐观察到光伏逆变器市场潜能，开始批量引进专业人才。经过三年技术沉淀，2019年德业逆变器在海外市场崭露头角，凭借成熟技术实现批量出口美国，当年销售额达9720万元，正式拉开成长序幕。

2020下半年，光伏市场爆发式增长，公司逆变器海外销售额也几何级攀升，全年达到3.34亿元，2022年则首超越家电及其他板块，正式跃升为第一大主业。

据东财Choice数据及历年财报，2021年至2025年间，德业股份分别营收41.68亿元、59.56亿元、74.8亿元、112.1亿元和122.2亿元，对应增速37.85%、42.89%、25.59%、49.82%和9.08%；归母净利5.786亿元、15.17亿元、17.91亿元、29.6亿元和31.71亿元，增速51.28%、162.27%、18.03%、65.29%和7.11%，持续保持双增态势。

其中，光伏业务是主力引擎：收入从11.98亿元逐年攀至39.57亿元、53.14亿元、80.08亿元及101.81亿元，占营收比重由28.74%升至66.44%、71.04%、71.44%及83.31%。

另一厢，德业股份早早锚定全球化战略。据招股书，在逆变器业务发展初期，公司采取"以价格换市场"策略，以2018年新开发的海外客户KSOLARE为例，当年实现销售额1368.95万元，毛利率仅14.96%，短期拉低了逆变器整体毛利水平，却快速积累起可观客户资源，抢占的先发优势为长期深耕海外构筑了壁垒。

成效多大？根据历年财报，2021年至2025年公司境外收入分别为12.62亿元、34.54亿元、43.38亿元、79.47亿元和97.47亿元，占总营收比重从30.28%稳步提升至58%、58%、70.89%及79.76%；境外业务毛利率达到35.58%、46.02%、47.92%、44.39%和40.44%，均高于同期公司整体毛利率的22.95%、38.03%、39.83%、38.76%和38.13%。

2026年一季度，公司总营收44.59亿元，同比增长73.77%；归母净利11.88亿元，同比增长68.37%；毛利率进一步提至41.45%，净利率升至26.62%。截至2026年6月29日，公司股价收于104.27元，年内累计涨幅近70%。

一个个跳动数据、案例，无不印证着趋势卡位、市场精准布局的重要性。可以说，德业股份的稳健成长、10年磨剑带来的第一主业逆袭，源于厚积薄发，是一种长期主义的价值兑现。

02

创新再创新 产品力拉满

LAOCAI

真正的捷径就是不走捷径。说到底，再精准的判断也只是起点，以市场需求为中心，一点点扎实产品力才是成长基本心法。

以2025年为例，在逆变器领域，德业股份紧扣多元化用户需求，集中发力新兴市场应用场景，密集推出多款新品。

工商业应用方面，如重点研发125KW储能逆变器，配备10路MPPT，可灵活适配大型光伏阵列，显著提升太阳能利用率；再如搭配GE-F240户外电池柜、BOS-B Pro-A3电池等储能产品，兼具单机更高功率、节省安装空间、简化系统设计等优势......

离网侧，新推出的3.6-6KW单相离网逆变器，集逆变器、太阳能充电器与蓄电池充电器于一体，以紧凑尺寸提供不间断电力支持；还同步扩展商用储能功率段，推出100kW-2.5MW解决方案，模块化设计去除非必要设备，成本降低30%......

针对户用场景，新增2.56kWh微型混合储能系统，采用即插即用设计，支持多机并联和4路独立MPPT，最高接入8块大电流光伏组件，是无法安装传统户用储能场景的理想替代方案。此外，5-20K低压户用储能逆变器全系升级PV电流，适配主流厂商所有光伏板规格，进一步巩固市场份额......

储能电池包方面，户用侧海王星平台遵循“一体化，从繁到简”理念，提供差异化选择；工商业侧BOS-A/BOS-B系列结合80K混合逆变器及125k模块化工商业PCS，打造低成本光储一体解决方案。风冷GS215储能柜实现批量交付，L430光储液冷系统于2026年1月全面落地......

环境电器业务方面，H7无雾加湿器搭载Ag+银离子抗菌技术，适合育儿及养宠家庭，智能风干+可水洗湿帘防霉抑味，获AWE2026爱普兰创新奖。光伏水泵搭载高效MPPT控制器，无需市电运行，适配深井取水、农田灌溉等多场景......

亮点多多、战力拉满，离不开研发战略坚守。据历年财报及东财Choice数据，2021年至2025年公司研发费为1.332亿元、2.872亿元、4.364亿元、5.489亿元和5.621亿元，累计投入近20亿元。可以说，逐年攀升的研发投入，正是德业创新再创新，以产品力立身、特色赢市场、熟识造钟效应的真实注脚。

03

工商储井喷 全新价值跃升期

LAOCAI

聚焦此次扩产，又是在提前布局一盘供需协同大棋。

工商储需求多旺盛？财报可窥见一二。以2025年为例，德业欧洲市场表现尤为突出：上半年抓住欧洲主流市场快速消化欧仓库存，多款产品短期内出现缺货；波兰、罗马尼亚等市场因新能源补贴政策刺激需求急速攀升；西班牙受伊比利亚半岛大规模停电影响，政策支持力度空前，为储能大开绿灯；下半年，乌克兰市场因战争导致能源系统崩溃，极端环境催生的刚性需求在第四季度再次爆发，欧仓现货被抢购一空。

整体来看，电价改革与政策支持形成合力，2025年被业界视为欧洲工商业储能"元年"。水大鱼大中，德业股份工商储销售额猛增。且伴随新品PCS、BOS-B电池等陆续发货欧仓，新品安装调试与示范项目同步推进，为来年市场推广奠定基础。

中东及亚洲势头同样喜人，依托在黎巴嫩多年深耕积累的口碑与品牌效应，德业股份快速切入市场需求，在伊拉克等地布局售后服务中心，并辐射也门、以色列等周边市场，继而实现可观销售增量。印度、越南全年增长翻番，泰国、菲律宾、缅甸、巴基斯坦业务稳健推进，乌兹别克斯坦等中亚市场亦在逐步接触中......

折射到经营数据上：2025年德业股份逆变器营收63.22亿元，同比增长13.78%。其中，储能逆变器销售77.15万台，组串式逆变器销售63.40万台，微型逆变器销售22.82万台；储能电池包营收38.32亿元，同比增长56.34%。Frost & Sullivan数据显示，2024年公司全球户用储能逆变器市场中收入排名第一，2022至2024年在全球5–20千瓦低压储能逆变器市场的出货量连续三年位居第一。

展望未来，赛道依然可期。如东吴证券研报认为，海外政策支持持续深化，需求区域加速扩散，市场增长韧性强劲。以欧洲为例，工商储已成当地储能增长最快的方向之一，政策正从补贴向容量市场、动态电价等长效机制转变，德国、西班牙等多国持续加码支持，该行预计2026年欧洲工商储新增装机将达12.4GWh，同比翻倍增长。

其他海外市场同样火热：澳大利亚联邦与州级补贴持续，电力现货市场剧烈波动为储能套利创造巨大空间；东南亚地区电网薄弱、电价上涨与强制配储政策共同驱动，工商储需求步入爆发前夜......综合来看，该行预计2026年海外整体工商储装机需求将达17.8GWh，同比增长82%。

长坡厚雪、市场处于爆发前夜，都折射出此次扩产的必要性，德业能否由此再次扮演“造钟人”，开启一个全新价值跃升周期，拭目以待。

04

警惕三隐忧 重温造钟人心法

LAOCAI

当然，恢弘愿景需要一笔一笔去绘就，充裕的资本助力是重要一环。2026开年，德业股份就向港交所递交招股书，拟冲刺“A+H”双重上市，做大做强、更大更强之心肉眼可见。

但还是那句话，越是加速奔跑、越要筑牢底盘，一些隐忧不足也需企业及时审视。

首先，短期借款、应收账款高增，资金使用效率偏低。截至2025年末，德业股份资产合计199.1亿元、负债合计95.77亿元，资产负债率48.11%，同比增长28.46%。2026一季度为47.13%，环比下降，可同比再增18.63%；短期借款从2024年末的10.1亿元激增至2025年末的33.04亿元，增幅近三倍。2026一季度为25.67亿元，环比下降，同比则增长23.38%。

应收账款及应收票据亦从2021年末不足3亿元攀至2025年末的17.47亿元，应收账款周转天数从2022年的25.01天延至2025年的50.1天，回款速度放缓。

其次，高比例分红、大额募资、股东减持交织。仅2024年一年，德业股份现金分红即达24.5亿元，2025年中期再度分红10亿元。另一厢，大额融资动作频频，2021年首发募资近14亿元后，2024年6月完成约20亿元A股定增，今年又启动新一轮港股募资，难免让人疑虑企业到底缺不缺钱。

此外，股东亨丽创投（德业股份实控人张和君持有27.0802%合伙份额）1月完成158万股减持，套现约1.38亿元。

再者，警惕外部环境变化，对业绩尤其净利影响不可不察。如自2026年4月1日起，我国将取消光伏产品增值税出口退税，并采取分步实施路径直至2027年全面归零。深圳商报援引业内人士指出，此前约9%的退税率是这类企业利润的重要组成部分，扶持政策取消后，这部分成本需由企业自行消化，利润空间面临一定挤压。

聚焦德业股份，产品已销往六大洲150多个国家和地区，在南非、巴基斯坦、黎巴嫩等新兴市场深耕多年，业绩贡献之大无需累言。随着政策红利逐步退坡，海外盈利模式的可持续性亦需重新审视。

一句话，企业经营，机遇挑战并存是常态。真正优秀的企业往往能化危为机，擅于未雨绸缪、在不断解决问题中赢得成长。

从家电配套到储能全球龙头跨越，德业股份正得益于此。同样，接下来能否延续跨越神话、再启新生长周期，还是要重温重识该心法：

消积弊展新颜，不做报时人，而做造钟人，在一次次市场敬畏、趋势卡位、规模质量并举中，迎来更好的自己。