作者：志刚

编辑：刘致呈

审核：徐徐

出品：互联网江湖

最近，AI赛道好不热闹。

先是腾讯混元新版本亮相，然后是DeepSeek V4炸场发布，国产大模型迎来了新一轮的爆发。

在整个市场热度节节攀升之际，一直坚持全国产自主路线的科大讯飞，也放出了最新消息。

2025年和今年一季度，公司连续实现了营收、净利润的双位数同比增长。

并且在去年，其销售回款总额超过了274亿元，经营性现金流净额达32.08亿元，两项指标均创历史新高。

这其实说明了一件事：

现在科大讯飞不仅实现了技术层面的领先，而且还在全面自主路线下的国产AI大模型中，进一步接近了AI商业化的“击球区”。

整体站在了一个全新的价值起点上。

讯飞AI战略，进入财务收获期

从财报数据来看，此次科大讯飞确实交出了一份非常亮眼的成绩单。

2025年，科大讯飞实现营收271亿元，较上年同期的233.43亿元增长16%；归属净利润为8.39亿元，同比增长49.85%；扣非净利润为2.64亿元，同比增长40.47%。

利润增速接近营收增速的三倍，经营杠杆效应开始显现。

同时，对应的经营性现金流量净额也达到32.08亿元，实打实地同比增长了28.57%，创下历史最好水平。

这些数据的增长变化指向了一点：

科大讯飞“营收——利润——现金”的循环正在实质性改善，从过去高投入、缓产出的战略蓄力期，迈入规模增长与财务质量同步提升的价值兑现期。

反映到财报中，这种变化还体现在两方面：

一是AI业务商业化引发的结构性财务改善。

2025年，科大讯飞的AI平台及授权服务收入达到12.52亿元，其中大模型API及MaaS平台服务收入为3.85亿元，同比增长263%。

因而，“开放平台及消费者业务”营收占比也顺势达到了34%，成为年度增长贡献最大的板块。

截至2025年底，讯飞开放平台已开放920项AI能力与解决方案，AI开发者规模突破1000万，其中大模型开发者达到229万，年度增速124%。

今年一季度，平台三方开发者大模型日均Tokens调用量同比激增4241%。

这一爆发式增长表明，下游应用生态对大模型能力的调用正在从“试用”迅速转为“规模调用”。科大讯飞所瞄准的“Token经济”，也正在成为推动公司收入结构从项目制、系统集成向平台化、服务化持续迁移的关键动力。

二是横向对比下，科大讯飞的三重确定性优势。

要知道，虽然现在大模型的商业化前景越来越清晰了，但是落地到企业而言，各家业绩分化的表现却也十分明显。

比如智谱，2025年实现营收7.24亿元，净亏损约47亿元，经营活动现金流量净额为-22.46亿元；

又比如MiniMax ，同期实现营收7903.8万美元，经调整净亏损为2.5亿美元，开放平台及其他基于AI的企业服务收入仅为约2600万美元；

相比之下，科大讯飞是怎么走出了独立增长的行情呢？

答案，离不开其AI战略的确定性、业务确定性和跨周期能力的确定性，三者相辅相成，相互支撑。

首先，就像欧洲管理学大师弗雷德蒙德·马利克指出的那样，“增长不是目标，而是结果”，它是一项好的战略的产出。

在AI战略方面，从坚持全国产算力上完成模型训练到星火大模型，再到发力量子计算，科大讯飞从始至终都遵循着“核心技术底座+行业纵深应用”的双轮驱动，不做传统创新的跟风者，而是把大模型能力扎实嵌入既有业务生态，确保研发投入能够快速转化为可交付、可复购的商业解决方案。

前进方向明确了，业务增长就有了盼头。

比如在AI能力的升级进化下，2025年，科大讯飞的第一大业务——智慧教育的含金量也得到进一步释放。

整体实现营收约89.67亿元，同比增长24.04%。

其中，在C端学习机方面，科大讯飞连续 5 年位居全国高端学习机销售额、销量双第一；

在B端，星火智能批阅机也服务了超3000余所学校，市占率高居75%以上，批改服务续费率超80%——这也意味着科大讯飞的AI落地模式，正在从过去的一次性买断式加速拓展至“SaaS订阅”模式，从项目制走向产品化，这带来的经营效率提升，可能比任何一款爆款单品的销量都更具战略意义。

又比如海外业务，也是此次财报里的一大亮点。

2025年，科大讯飞出海业务实现规模化增长，围绕数字营销、AI硬件、多语种技术授权与B端产品方案等核心业务，聚焦东南亚、中东、美国、日韩等关键市场，实现营收同比增长275%。今年一季度，境外收入同比增长167%。

并且，这份增长不是来自单一产品或单一市场，而是两条互补的路径：在东盟，增长的驱动力是开发者生态、API调用和教育业务，背后是大模型能力和解决方案的输出；在日本，增长的主力是办公本这类消费硬件，登陆众筹平台后直接拿下历史榜单第一名。

由此观之，科大讯飞的这套软硬一体战略和AI能力不只是在国内得到了验证，即便放到不同文化、不同语言的海外市场依然经得起考验，全球化的增长潜力不容小觑……

当然说起一季报，科大讯飞的经营业绩实际上是存在一定波动的，比如扣非净利润的承压。

但是，这并非基本面的变化，而单纯是季节性因素所致。

一来，公司的智慧教育、智慧城市等核心业务主要面向政府及大型企业，项目规划论证多集中于上半年、验收集中于下半年，通常四季度收入占比相对较高，收入季节性特征显著；

二来，因为AI自主研发和市场拓展的投入又不能停，那么由于固定费用年内分摊均衡，这也就容易出现当期营业毛利难以覆盖期间费用，从而在财报数据上会形成阶段性亏损。

不过从长远看，近年来，科大讯飞的营业收入、扣非归母净利润等年度经营业绩均保持良好增长态势。

而且在业务上，讯飞的ToG策略也进行一些调整，通过“做强C端、做深B端、优选G端”的战略调整，舍弃部分低毛利率的 G 端项目，从而去拉动公司整体毛利率稳步提升……

这种主动调整与持续突破的背后，正是跨周期能力的确定性在发挥支撑作用。

当多数AI玩家还在依赖外部融资填补研发与算力消耗的缺口时，科大讯飞凭借稳健的主营业务造血能力和持续改善的经营现金流，不仅率先跨过了技术投入期，实现从业务增长到财务增长的正循环，而且还由此积累下了在长周期竞争中保持战略自主的资本底气和经营韧性。

所以，三种确定性合力就促成了一个关键结果：

科大讯飞在全行业仍在探索商业闭环的混沌时刻，用实打实的营收、利润与现金流，走出了一条独立增长、自我强化的可持续增长路径。

AI水电煤的稀缺性，该如何定价？

看完财报，一个直接判断就是，科大讯飞AI的基本面被低估了。

就像教育，医疗，工业等，AI应用需求不低，这些行业的第一考量，从来都不是单纯的效率，而是安全，是自主可控。

所以很多人忽略了一件事儿，长期来看，高端政企商务方案，是有成长性的。

一个是，企业数智化转型是时代的刚性需求；另一个，央国企体量庞大、总量可观，构成了一个高度确定的内需市场。

而现在，有能力、有条件来做好这个市场的第一人选，基本上还是非科大讯飞莫属。

也正因此，在央国企大模型招标市场上，2025年讯飞中标项目数量及中标金额再次拿下了双第一，中标金额超过第二名至第六名的总和。

这是讯飞AI大模型领域不可替代的核心优势。

此外更被低估的是，自主可控背后那份尚未被充分定价的稀缺性。

一直以来，国内大模型中推理和训练都采用国产芯片的，就只有科大讯飞一个。

但过去，因为国产芯片的性能枷锁，所以这部分稀缺性价值并没有充分体现出来。

如今，随着国产AI领域的另一座高山——DeepSeek在V4版本也选择了国产芯片推理，并且表示：预计随着华为昇腾950超节点在下半年批量上市，其V4-Pro模型的API服务价格将大幅下调‌。

这无疑就释放出了两个显著信号：

一、国产算力底座上的训练和推理是完全走得通的。国产芯片、生态不仅能运行好旗舰模型，未来长期可能会有更多的优势；

二、自主可控正在从先行者的孤独坚持，演变为引领国产大模型发展的下一波趋势洪流。

这恰恰验证了科大讯飞的核心逻辑。

科大讯飞总裁吴晓如在业绩说明会上也表示，10月将在昇腾950平台上发布国产旗舰大模型。未来国产的生态越成熟，后续星火大模型的价值可能就越会凸显出来。

所以某种程度上，讯飞一直在做的，都是成为AI时代真正意义上的“水电煤”，与华为鸿蒙本质上是走的同一条路。

科大讯飞最大的价值，从来不是学习机、不是政务项目，而是国产逻辑下的自主可控的AI。

正如当下为什么必须禁止外资收购Manus？

答案朴素而锋利——AI是未来时代的核心战略资产，而战略资产是有溢价的，只是当下还没完全展现出来。

或者说，对像科大讯飞这样拥有核心战略资产的玩家怎么估值？市场可能也没有太多经验。

但这并不妨碍我们用最朴素的认知洞见：

科大讯飞、华为昇腾、百度昆仑芯们所承载的，不是某个季度的营收，而是一个经济体的长远战略安全，这本身，就是最大的价值洼地。

毕竟，随着自主Token时代的到来，真正的战略远见终会被市场兑现。

过去AI行业这个行业默认的叙事是：算力用英伟达的，代码用GitHub上的，生态用CUDA的，中国企业赚的是应用层和场景层的钱。

而讯飞，则是从底层改变了这一点。

过去，很多人把自主AI视作一个“备胎逻辑”，但今天的种种迹象已经表明，它早已不止于备胎，而是一个开始与英伟达体系平行奔跑的“第二引擎”。

从芯片到框架，从训练到推理，一条完全生长于国产硬件之上的Token供应链正在势不可挡地成型。

科大讯飞的自主AI模型，便是这条链上不可或缺的核心齿轮。

那么当AI智能体向纵深演进，这种不可或缺，自然也就将迎来市场的重新估值定价。

写在最后：

AI这个行业，久伏者，必飞高；根之茂者，其实遂。

千行百业的AI花开，不是一朝一夕的风口追逐，而是二十年深耕下的静水流深。

当自主可控成为新的时代命题，当国产算力从“能用”走向“好用”，科大讯飞埋下的那些苦功夫，也终将一寸一寸地浮出水面，被时代重新丈量。

说到底，它从来都不是追风的人，而是吹动万物的那阵风本身。

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