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在证券行业“高歌猛进”的2025年，太平洋证券（601099.SH）却因经营问题成为唯一一家收到上交所2025年年报问询函的券商。

近日，太平洋证券披露公告显示，上交所针对其去年经营业绩、信用业务、债权投资及其他债权投资等方面进行了问询，公司去年经营业绩是否与行业趋势相符等问题被重点提及。

受政策红利与市场回暖的影响，2025年证券业整体经营业绩显著回升。同花顺iFind数据显示，在已披露年报的100余家证券公司中，有90家公司去年净利润实现了增长，60多家增速超过30%。

而太平洋证券的业绩却在行业普涨的背景下逆势下滑，全年实现营业收入13.27亿元，同比增加0.6%；归母净利润2.11亿元，同比减少4.32%，盈利增速在上市券商中排名倒数第二。

太平洋证券在回复函中解释称，公司去年盈利水平与行业整体增长趋势确实存在一定差异，一是因为公司部分业务收入端增长动力略有不足，其二则是出于审慎性原则，对年底存在进一步减值迹象的资产计提减值，整体影响了公司2025年利润表现。

值得一提的是，太平洋证券的业绩压力主要集中在去年四季度，当季，太平洋证券罕见产生了3500万元的亏损。这一特殊现象也被上交所列为重点问题问询。

太平洋证券将其归因为，公司证券投资业务未能及时根据市场变化调整投资策略，第四季度股票投资亏损3016万元，可转债投资收益环比减少4850万元。

去年第四季度，上证指数累计上涨2.22%。据太平洋证券年报披露，年末公司自营股票持仓规模为13570.83万元，按此计算，四季度公司自营持股的收益率为-20.5%，炒股水平可见一斑。

年报显示，太平洋证券全年公允价值变动实现4971.36万元，较上年同比骤降46.89%，主要由于持仓证券市值变动所致，也因此直接影响利润表现。

步入今年一季度，太平洋证券的业绩并没有得到好转，反而进一步加速下行，当季营收、归母净利润分别同比下滑18.62%、64.11%。

多业务疲软

太平洋证券成立于2004年，总部位于云南省昆明市，2007年12月成功在上交所上市。作为一家老牌上市券商，太平洋证券去年的主营业务盈利能力却没能跟得上“大部队”。

年报显示，除经纪业务外，公司资管、投行两大主营业务收入盈利能力均有不同程度的下滑。其中，资管业务受监管整改、产品清算与市场环境等多重因素影响，去年营收下滑了12.08%。

投行业务的营收则直接“腰斩”至7500多万元，毛利率较上年减少58.16个百分点，且该业务净利润已转为负值。而去年43家上市券商实现投行业务手续费净收入399亿元，增长幅度达30.05%。

对于投行业务的疲软，太平洋证券表示，尽管去年国内资本市场蓬勃发展，IPO与再融资、债券发行市场规模稳定增长，投行业务有所复苏，但行业集中效应较为明显，中小券商业务发展相对承压。

与此同时，城投债目前仍延续“控增化存”政策基调，叠加去年云南市场州市一级公司债发行规模、费率双双下降，对投行业务长期依赖本土市场的太平洋证券造成了一定的影响。去年公司债券融资业务规模下滑，全年实现手续费净收入0.75亿元，投行业务收入同比减少56.59%。

而太平洋证券自营业务方面的短板则更加明显。

去年下半年国内权益市场走强，主要宽基指数普遍上涨，但在面对市场波动时，太平洋证券因持仓策略存在不足，全年仅取得0.17亿元的相关收入，同比大幅降低15.55%，与行业趋势存在较大差异。

公司全年自营收入之所以能实现1.37%的增长，主要还是依靠债券市场，为其带来了3.32亿元的固定收益。

大额计提引起上交所追问

此次上交所的问询函中，还有一个核心问题便是太平洋证券近年大额计提减值准备的充分性和合理性，重点覆盖信用业务、债权投资及其他债权投资两大板块。

信用业务方面，公司该业务主要包括融资融券、股票质押式回购两类。2025年末，公司融资融券业务余额28.66亿元，较上年末增长25.23%；公司股票质押式回购业务（含转入应收款项的逾期项目）整体规模已归零。

这意味着，太平洋证券的信用业务收入目前完全在依赖融资融券业务。

然而，公司信用业务规模在不断扩大，利润却在减少。去年信用交易业务只实现了0.97亿元的营业利润，且较上年大幅下滑17.16%。

对此，公司在年报表示主要是因为计提信用减值损失增加。但这个解释仍引起了上交所的关注，要求公司补充披露近三年公司信用业务的经营情况，并对近年来大额计提减值准备进行说明。

根据太平洋证券的回复来看，计提减值和其股票质押业务历史遗留的风险有较大的关系。

自2018年起，公司股票质押业务风险陆续爆发，江苏隆明、达孜恒盛等多家客户股票质押违约，公司被迫加大坏账处置力度，导致当年归母净利润亏损13.22亿元，同比暴跌1237.14%。创下上市以来最差业绩。

此后，太平洋证券逐渐叫停了股票质押式回购业务，但处置存量违约项目的动作仍在持续。2023年、2025年分别累计计提减值（含回款）4826万元、10万元；2024年因成功回收资金逾2000万元，当年冲回减值准备1895万元。

针对计提减值的合理性，太平洋证券表示公司严格遵循《企业会计准则》中关于预期信用损失模型的要求；且对公司整体风险偏好保持风险中性态度，认为信用业务近年大额计提减值准备与公司整体风险偏好相匹配。

债权投资及其他债权投资方面，公司计提的减值准备金额同样不低。

截至2025年末，公司债权投资账面原值2.06亿元，累计计提减值准备2544万元；公司持有其他债权投资初始成本1.76亿元，累计计提减值准备高达1.49亿元，减值比例达84.7%。

经过几年的出清处置，东旭光电和康得新减值准备在2025年末已计提得比较充分；公司所持的PR赤城建为正常还本付息的企业债券，该债券已于2026年1月18日到期，收回投资本金及利息；未来最大风险敞口为2025年末账面净值491.66万元。

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